Graham cracker crust {easy crust for pies, no bake pie, cheesecakes} @ bake it with love

Коэффициент Грэма: что это и как его считать

Для расчета коэффициента нужно иметь данные по финансовой отчетности интересующей нас компании. Как правило, отчетность можно найти на сайте компании, центре раскрытия информации или скринерах (в разделе «консолидированный баланс»). Ниже будет использован первый вариант.

Формула расчета:

Фактически здесь находится стоимость активов компании, приходящихся на 1 акцию. Если взять количество акций в свободном обращении, то для рынка США и Европы результат практически не изменится, а вот для России и развивающихся стран коэффициент будет заметно выше. После этого остается один шаг:

Делим стоимость акции компании на коэффициент Грэма и умножаем на 100%. Стоимость акции может быть как на момент выхода отчета (конец года или квартала), так и текущая. Рекомендуемое значение не выше 70%. Другой вариант применения: пусть KG российской компании равен 200. Тогда максимальная цена покупки акций не должна превышать 200 × 0.7 = 140 рублей.

Кроме основной формулы, Грэм перечислял еще несколько рекомендуемых показателей. Чем больше из них выполняется для исследуемой акции, тем лучше.

Коэффициент Total Liabilities/P должен быть меньше 0,1
Отношение капитализации компании к её оборотным активам должно быть более 0,1
Отношение P/S должно быть в пределах 0,3-0,5. Чем ближе значение мультипликатора к 0,3 тем лучше. Характеризует продажи компании, подробнее смотрите здесь

Практический пример

Рассчитаем коэффициент Грэма для компании Роснефть. Обратимся к ее отчетности:

Финансовые показатели Роснефти (в млрд руб.)

Количество акций Роснефти (млн. шт.)

Следовательно, общий долг как сумма обязательств: 2 755 + 5 043 = 7 798 млрд. р.

Коэффициент Грэма = (12 950 000 – 7 798 000)/10 598 = 486,13

Цену акции Роснефти несложно найти во многих источниках. Возьмем текущую цену 313,9 рублей. Тогда

Соотношение = [313.9 / 486.13] × 100% = 65%

Следовательно, по данному показателю акция соответствует критерию Грэма. Но посмотрим на остальные параметры.

1. Коэффициент Total Liabilities/P

Капитализация Роснефти (P) = Цена 1 акции × кол-во акций = 313,9 × 10 598 000 000 = 3 326,7 млрд руб.

Total Liabilities/P = 7 798 / 3 326,7 = 2.34 (> 0.1)

P/оборотные активы = 3 326,7 / 2 396 = 1.39 (> 0.1)

3. Коэффициент P/S

Коэффициент P/S = 3 326,7 / 8 676 = 0.38 (0.3 ÷ 0.5)

Аналогично делается расчет иностранных компаний, допустим ExxonMobil и Volkswagen (данные для расчета можно найти на morningstar.com), сведя значения в таблицу:

Компания	Рыночная стоимость	Коэффициент Грэма	Соотношение	Total Liabil./P	P/Оборотные активы	P/S
Роснефть	313,9 Р	486,13	64%	2,34	1,38	0,38
ExxonMobil	40,48 $	46,6	78%	0,95	3,42	0,65
Volkswagen	134,1 €	163,77	81%	0,87	2,16	1,26

Вывод

Таким образом, ни одна из рассмотренных компаний полностью не подходит под параметры Грэма. Наиболее неплохими выглядят совокупные параметры Роснефти, однако у компании громадный по меркам требований Грэма долг.

Вообще у компаний с высокой долговой нагрузкой – например, у банков – бывают сильно искаженные данные, так что коэффициент Грэма к ним неприменим. При прочих равных инвестору стоит выбирать компанию, которая платит дивиденды (или платит их более регулярно), проводит политику обратного выкупа акций, имеет более высокую рыночную ликвидность.

История[]

Первые упоминания о сладком печенье относятся к Персии 8 века до нашей эры. Согласно летописям, Персия того периода славилась вкуснейшими кондитерскими изделиями, а выпечку готовили из рисовой муки.

У большинства стран были свои секреты печенья, свои вкусные рецепты этого нехитрого изделия. В Италии оно называлось бискотти, в Англии — бисквит, в Голландии — коекже. Некоторые рецепты мы узнали совсем недавно, а часть из них пропала безвозвратно — настолько засекреченной была технология приготовления этих кондитерских изделий в ряде регионов.

Бисквиты и крекеры средних веков очень ценилось среди мореплавателей. Они не черствели и хранились длительное время. Единственная напасть, угрожавшая выпечке в плавании — плесень.

Расцвет популярности печенья в России приходится на царский период. Екатерина II любила каждое утро выпивать чашечку крепкого кофе вприкуску с нежным сахарным лакомством. У крестьян ваглодка и хворост ассоциировались с праздниками, ведь только тогда их и пекли. Выпечка делалась непростая, чаще всего ей придавали какую-нибудь символьную форму — например, «птички» пеклись в день Сорока мучеников. На Руси мучные сладости выпекались на свадьбы, девичники, важные торжества.

Тогда же в России в обиход вошло овсяное печенье. В изделия добавляли сахар, и они становились сладостью, а не как раньше – овсяную массу выпекали пресной и использовали в качестве хлеба. Центром любителей сладостей из овсянки стал Санкт-Петербург, куда съезжались со всей России с целью купить несколько килограмм этого деликатеса.

Сравнение витаминов

Очки сравнения витаминов основаны на том сколько у данного продукта витаминов, количество которых больше чем у второго продукта. Диаграмма «покрытия» ниже показывает сколько процентов от количества необходимого ежедневного употребления (daily value) содержит данный витамин

Крекер
5

4
Крекеры Грэхема

Содержит
больше
Витамин E
+100.7%

Содержит
больше
Витамин B1
+57%

Содержит
больше
Витамин B2
+43.8%

Содержит
больше
Витамин K
+384.6%

Содержит
больше
Витамин A
+∞%

Содержит
больше
Витамин B6
+147.6%

Одинаковое количество вещества Витамин B3 — 4.439

Одинаковое количество вещества Витамин B5 — 0.42

Одинаковое количество вещества Витамин B9, общий — 91

Крекер

Витамин C

Витамин A

Витамин E

Витамин D

Витамин B1

Витамин B2

Витамин B3

Витамин B5

Витамин B6

Витамин B12

Витамин K

Витамин B9, общий

61%

105%

106%

82%

26%

15%

174%

69%

Крекеры Грэхема

Витамин C

Витамин A

Витамин E

Витамин D

Витамин B1

Витамин B2

Витамин B3

Витамин B5

Витамин B6

Витамин B12

Витамин K

Витамин B9, общий

31%

67%

74%

84%

26%

36%

69%

Способы приготовления печенья[]

Приготовление сахарного теста —замес сахарного теста при поточно-механизированном производстве печенья, как правило, осуществляется в непрерывно действующих месильных машинах. Особенность бисквитного теста состоит в том, что для его приготовления используется 10—12 разнородных видов сырья. При непрерывном замесе теста все виды сырья должны непрерывно дозироваться в тестомесильную машину в нужном соотношении.

Сахарное печенье — характеризуется значительной пористостью, хрупкостью и набухаемостью; имеет на лицевой поверхности рисунок, что обеспечивается за счёт выработки из пластичного теста, имеющего легко рвущуюся консистенцию.

Затяжное печенье — слоистое, обладает меньшей хрупкостью и набухаемостью, содержит меньше сахара и жиров, вырабатывается из упруго-эластичного теста на поточных высокомеханизированных линиях высокой производительности (до 900 кг/ч).

Затяжное тесто отличается от сахарного теста упруго-эластичными свойствами. Чтобы получить тесто с такими структурно-механическими свойствами, необходимо при замесе создать условия для наиболее полного набухания белков клейковины. Эти условия предопределяются рецептурным составом сырья и технологическими параметрами замеса теста. В затяжном тесте, влажность которого почти в 1,5 раза выше сахарного теста, содержание сахара почти в 2 раза меньше.

Сдобное печенье — выпускается разнообразной формы, небольших размеров, из теста, разнообразного по своим свойствам и содержащего большое количество сахара, жира и яйцепродуктов.

Формула Гринблатта

Джоэл Гринблатт пошёл дальше. По его методике необходимо рассчитать только два мультипликатора: ROCE и EV/EBIT.

Процесс отбора состоит в том, чтобы рассчитать ROCE для всех компаний на фондовом рынке, далее отсортировать их по показателю от худших к лучшим. После провести аналогичную процедуру по показателю EV/EBIT. Конечным этапом отбора акций становится сложение порядковых номеров каждой компании из двух списков: варианты с наивысшим рейтингом следует приобретать в портфель. Предполагается ежегодный пересмотр компаний. Как и в прошлом случае, сделаем расчет для Роснефти.

ROCE = (EBIT / Задействованный капитал) × 100%,

где

EBIT – прибыль до налогообложения

Задействованный капитал – это сумма акционерного капитала и долгосрочных обязательств

Прибыль до налогообложения (EBIT), млрд руб.

Капитал Роснефти, млрд руб.

Долгосрочные обязательства есть на скрине выше. Следовательно

ROCE = (997 / (5 043 + 5 152)) × 100% = 9,78%

Для расчета EV/EBIT требуется вначале рассчитать Enterprise Value (EV), т.е. стоимость компании. Она состоит из капитализации компании и ее чистого долга — это можно понять, представив, что теоретический покупатель компании должен как выкупить все ее акции, так и рассчитаться по долгам.

Капитализацию компании как стоимость одной акции на средневзвешенное число акций мы считали выше. А что такое чистый долг? Он включает данные по денежным средствам компании на счетах и депозитах. Эта информация раскрывается в примечании 18. И дополнительно понадобится структура долга, кредиты и займы (примечание 30).

Денежные средства Роснефти на 31 декабря 2019 и 2018 года, млрд руб.

Финансовые обязательства Роснефти, млрд руб.

Рассчитаем чистый долг:

Чистый долг = Обязательства (Total Debt) – Денежные средства и их эквиваленты (Cash and cash equivalents) = 3 828 – 228 = 3 600 млрд руб.

Теперь рассчитаем EV/EBIT:

EV/EBIT = (Цена 1 акции × кол-во акций + чистый долг) / EBIT = (3 326,7 + 3600) / 997 = 6,95

Данные для компаний Роснефть, ExxonMobil и Volkswagen выглядит следующим образом:

Компания	Чистый долг, млн	EBIT	Кол-во акций, млн шт.	Стоимость акции	ROCE, %	EV/EBIT
Роснефть	3 600 Р	997 Р	10 598	313,9 Р	9,78	6,95
ExxonMobil	35 808 $	25 338 $	4 234	40,48 $	8,90	10,72
Volkswagen	338 497 Евро	6 173 Евро	500	134,1 Евро	12,65	10,81

Теперь необходимо отсортировать компании от худших к лучшим по ROCE и EV/EBIT отдельно и присвоить порядковые номера.

Сортировка по ROCE:

ExxonMobil (1 балл)
Роснефть (2 балла)
Volkswagen (3 балла)

Теперь сортировка компаний по EV/EBIT:

Volkswagen (1 балл)
ExxonMobil (2 балла)
Роснефть (3 балла)

Таким образом, Роснефть набирает 5 баллов и становится лучшей компанией, подтверждая расчет по Грэму. Volkswagen получает 4 балла, ExxonMobil 3 балла. Аналогичный принцип действует при анализе большего количества компаний, хотя предпочтительны сравнения компаний из одной страны.

Особенности подхода

Мультипликаторы ROCE и EV/EBIT специфичные, ни в одном из скринеров или сервисов сбора информации их не найти. Нужно проводить самостоятельный расчет
Невозможность корректной оценки рынка/сектора в целом
Цена покупки акций, чаще всего, не будет оптимальна
Есть сайт , который после регистрации позволяет собрать портфель из 30 или 50 лучших (согласно подходу) акций США

Общие выводы

Десятилетия назад при появлении методик Грэма и Гринблатта (первая раньше, вторая позднее) они действительно имели преимущества — инвесторов на рынке было меньше, знаниями об инвестициях обладал ограниченный круг людей. Сегодня, когда методики общедоступны, а компьютеры могут найти выгодный вариант в доли секунды, обыграть рыночный индекс при помощи этих методов стало гораздо труднее, если вообще возможно.

Почему? До того момента, как вы нашли перспективную акцию, это скорее всего сделало множество профессиональных управляющих, чья покупка уже включена в цену акции и понизит прибыль текущего покупателя. С другой стороны, спекулятивные настроения способны на годы загнать в минус хороший бизнес и возвысить посредственность без всякой видимой на то причины.

Таким образом, рынки сегодня эффективны и финансовые коэффициенты практически не дают преимуществ. Поэтому на мой взгляд методика скорее позволяет не отобрать хорошие, а отбросить явно плохие акции – в частности, на переоцененном в целом рынке лучшие варианты, вероятно, будут переоценены меньше других. В целом речь в обоих случаях идет про инвестиции в акции стоимости, однако со второй половины 1970-х они резко теряют свое преимущество над акциями роста:

Грэм Крекер Краст

Невероятно простое приготовление Graham Cracker Crust — это основной продукт для множества вкусных десертов и отличная основа для начинающих пекарей! Эту корочку «лучше, чем в магазине» можно использовать практически для любого пирога, о котором вы только можете подумать, для чизкейков, кремовых пирогов, пирогов из коробки со льдом и декадентских десертных батончиков! Лучше всего то, что для приготовления идеальной корки крекера из Грэма нужно всего 3 ингредиента, и ее можно приготовить за 5 минут или меньше!

Автор | Анжела

Количество порций: 1 9-10 дюймов корки крекера Грэма

Калории: 1386килокалория

Приготовительный 5 минут

Готовка минут

Общее время 5 минут

Рецепт булавки

Ингредиенты

1x2x3x

▢ 1 ½ чашки крошки грэма (около 10 крекеров, если измельчить вручную или с помощью кухонного комбайна)
▢ 3 столовая ложка сахар (или коричневый сахар)
▢ 7 столовая ложка масло (соленый, плавленый)

инструкции

Если вы не начинаете с крошек крекера Грэма в коробке, вам понадобится 10 крекеров Грэма. (В моей фирменной упаковке Honey Maid было 9 крекеров). Используйте большой пластиковый пакет с застежкой-молнией и раздавите крекеры скалкой или молотком размягчителя мяса, пока они не станут однородными. Или взбейте крекеры в кухонном комбайне, пока не получите мелкие крошки.
В миске среднего размера смешайте крошки крекера с сахаром. (или такое же количество фасованного коричневого сахара) затем добавить топленое масло. Вилкой смешайте ингредиенты и равномерно распределите масло по крошке.
Вылейте смесь крекеров в кастрюлю и равномерно распределите по ней. Используйте дно чистой мерной чашки, чтобы плотно уложить корку крекера на дно сковороды, а затем пальцами утрамбуйте корку по стенкам сковороды.
Следуйте инструкциям по рецепту, если вам нужно запечь корку крекера. В общем, я обнаружил, что, несмотря на инструкции по рецепту, любой пирог, который будет заморожен на несколько часов, может пропустить предварительную выпечку.
Предварительно запечь: запекать 7-8 минут при 375 градусах Фаренгейта (190 градусов С).
Без выпечки: охладите и охладите около часа или заморозьте корку крекера на 10-20 минут перед заполнением.